عاد تمويل ألاسكا للغاز الطبيعي المسال إلى دائرة الأضواء في الثلاثين من سبتمبر، حين أعلن البيت الأبيض وشركة Glenfarne Group عن دعم كوري جنوبي يتجاوز 50 مليار دولار للمشروع. وفي غضون ساعات، أوضح مسؤولون حكوميون كوريون أن هذا الرقم لم يُتفق عليه بعد، وأنه لا يزال خاضعاً للمراجعة التجارية والقانونية. هذا التحفظ الوحيد يُعيد صياغة الإعلان برمّته؛ إذ إن التأييد السيادي وهيكل تمويل ألاسكا للغاز الطبيعي المسال القابل للتنفيذ المصرفي ليسا أداةً واحدة، والمسافة الفاصلة بينهما هي بالضبط حيث تتعثر مشاريع البنية التحتية الكبرى.
ما الذي أعلنه إعلان الثلاثين من سبتمبر فعلياً
أشار البيان المشترك الصادر عن البيت الأبيض وشركة Glenfarne إلى مشاركة جهات كورية مرتبطة بالدولة، من بينها شركة Korea Gas Corporation وشركة Korea National Oil Corporation، إلى جانب اهتمام من القطاع الخاص من كبرى المجموعات الصناعية الكورية. وتجاوز الرقم الإجمالي المُعلن 50 مليار دولار على مدار دورة حياة المشروع الكاملة، وهو رقم يشمل حقوق الملكية والديون وقيمة عقود الشراء على مدى عقود، لا رأس المال الملتزم عند الإغلاق المالي. وأصدرت وزارة التجارة والصناعة والطاقة في سيول بياناً منفصلاً في اليوم ذاته، أكدت فيه أن أي مشاركة لا تزال تستلزم إجراء تقييم للمعقولية التجارية والعناية القانونية الواجبة. وهذه ليست إجراءات شكلية، بل هي الاختبارات الجوهرية التي تحدد ما إذا كانت المؤسسات الكورية قادرة على توظيف رأس المال العام في مشروع بنية تحتية أجنبي.
نطاق خط الأنابيب ومحطة المعالجة والمحطة الطرفية
يتألف مشروع ألاسكا للغاز الطبيعي المسال من ثلاثة مكونات مترابطة. الأول هو خط أنابيب واسع القطر يمتد 807 أميال من Prudhoe Bay في North Slope جنوباً حتى شبه جزيرة Kenai. والثاني هو محطة معالجة الغاز في North Slope، المخصصة لإزالة ثاني أكسيد الكربون والشوائب الأخرى قبل دخول الغاز إلى خط الأنابيب. والثالث هو محطة Nikiski للغاز الطبيعي المسال على خليج Cook Inlet، المصممة بطاقة اسمية تبلغ 20 مليون طن سنوياً. ويحمل كل مكوّن تكاليف رأسمالية خاصة به، وجدولاً زمنياً للتصاريح، وملفاً مستقلاً لمخاطر الإنشاء. وسيتعامل المقرضون معها بوصفها منظومة متكاملة، مما يعني أن أي ضعف في عنصر واحد يؤثر على قابلية التمويل المصرفي للمشروع بأكمله.
يُمثّل خط أنابيب North Slope وحده أحد أعقد برامج الإنشاء في الأجواء الباردة في تاريخ أمريكا الشمالية. إذ تُضيف ظروف الصقيع الدائم وعمليات عبور الأنهار والاعتبارات الزلزالية تكاليف وحالات عدم يقين في الجدول الزمني يتعين على نماذج تمويل المشاريع القياسية استيعابها. كما تستلزم محطة Nikiski للغاز الطبيعي المسال بنية تحتية بحرية قادرة على تحميل ناقلات الغاز المسال الكبيرة في بيئة مدّية تشهد تفاوتاً موسمياً ملحوظاً. وهذه مشكلات هندسية قابلة للحل، غير أنها تُترجَم مباشرةً إلى علاوات مخاطر يفرضها المقرضون ومتطلبات تغطية خدمة الدين.
لماذا لم يبلغ تمويل ألاسكا للغاز الطبيعي المسال مرحلة قرار الاستثمار النهائي بعد
يستلزم قرار الاستثمار النهائي أكثر من مجرد دعم سياسي وخطابات نوايا. فمقرضو تمويل المشاريع يشترطون اتفاقيات بيع وشراء مُبرمة مع أطراف مقابلة ذات جدارة ائتمانية، تغطي حجماً كافياً ومدةً كافية لخدمة الدين الأول. ولا تستوفي تعبيرات الشراء غير الملزمة، مهما بلغ مجموعها، هذا الحد الأدنى. ويواجه تمويل مشروع ألاسكا للغاز الطبيعي المسال فجوةً هيكلية بين التأييدات السيادية المُعلنة في الثلاثين من سبتمبر واتفاقيات البيع والشراء طويلة الأجل المُبرمة التي يشترطها المقرضون التجاريون قبل التزامهم برأس المال. ويتعين على Glenfarne سد هذه الفجوة قبل أن يمكن تحديد أي موعد موثوق لقرار الاستثمار النهائي.
يواجه المشترون الكوريون قيوداً داخلية خاصة بهم. إذ تعمل كل من KOGAS وKNOC وفق أنظمة مشتريات تشترط إثبات المعقولية التجارية قبل توقيع عقود استيراد طويلة الأجل. ويجب التفاوض على ربط أسعار الغاز الطبيعي المسال، وبنود مرونة الوجهة، وأحكام القوة القاهرة، وفق معايير مقبولة لدى الجهات التنظيمية الكورية. وتستغرق هذه العملية عادةً ما بين اثني عشر وثمانية عشر شهراً بعد توقيع مذكرة التفاهم، بافتراض عدم نشوء خلافات تجارية جوهرية. ولا يبدو أن إعلان الثلاثين من سبتمبر قد بلغ هذه المرحلة.
ما تُعالجه الحزم السيادية وما لا تُعالجه
إن مشاركة وكالات ائتمان الصادرات من مؤسسات كشركة Korea Trade Insurance Corporation أو بنك Export-Import Bank of Korea يمكن أن تُحسّن هيكل تمويل المشروع تحسيناً ملموساً. فالديون المدعومة سيادياً تحمل عادةً معدلات فائدة أدنى، وآجال استحقاق أطول، وقدراً أكبر من التسامح مع مخاطر مرحلة الإنشاء مقارنةً بالإقراض المصرفي التجاري البحت. كما يُقلّص التأمين على المخاطر السياسية الذي توفره جهات المشاركة في وكالات ائتمان الصادرات احتمالية نزاعات القوة القاهرة المؤثرة على خدمة الدين. وهذه مزايا هيكلية حقيقية، وهي تُفسّر سعي Glenfarne الحثيث للتواصل مع الحكومة الكورية.
غير أن مشاركة وكالات ائتمان الصادرات لا تحلّ محل اليقين في الإيرادات. فهذه الوكالات تُقرض استناداً إلى الجدارة الائتمانية لهيكل عقود الشراء، لا إلى حسن النية السيادية وحده. فإذا لم تكن اتفاقيات البيع والشراء الأساسية قابلة للتنفيذ المصرفي، فإن تغطية وكالات ائتمان الصادرات لن تجعلها كذلك. ويُرسل الاستثمار الكوري إشارةً استراتيجية قوية بالاهتمام بإمدادات الغاز الطبيعي المسال الأمريكية على المدى البعيد، وهي إشارة تجارية ذات دلالة. بيد أن الاهتمام الاستراتيجي والالتزام التعاقدي يعملان على مستويين قانونيين وماليين مختلفين. وإلى أن تُحوّل Glenfarne التأييدات إلى اتفاقيات مُبرمة، يظل تمويل مشروع ألاسكا للغاز الطبيعي المسال في حالة انتظار ما قبل قرار الاستثمار النهائي، بصرف النظر عن الأرقام الإجمالية المرفقة بأي إعلان.
المسار إلى تمويل ألاسكا للغاز الطبيعي المسال القابل للتنفيذ المصرفي
التسلسل الذي يتعين على Glenfarne تنفيذه راسخٌ في مجال تمويل المشاريع. إذ يجب تحويل الشروط الأولية غير الملزمة إلى اتفاقيات شراء مشروطة، ويجب أن تستوفي هذه الاتفاقيات متطلبات العناية الواجبة التقنية والتجارية للمقرضين. كما يجب على مهندس مستقل التحقق من تقديرات تكاليف الإنشاء والجدول الزمني، ويجب على مهندس الاحتياطيات إصدار شهادة تُثبت كفاية احتياطيات الغاز في منطقة North Slope لتزويد المحطة طوال فترة الدين الكاملة. فضلاً عن ذلك، يجب حسم الشروط البيئية وشروط التصاريح بصورة جوهرية. ولا يمكن لمجموعة المقرضين إصدار مذكرة شروط تدعم الإغلاق المالي إلا عند استيفاء جميع هذه الخطوات.
لا يُعجّل إعلان الثلاثين من سبتمبر أياً من هذه الخطوات بصورة مباشرة. فهو يرفع الملف السياسي للمشروع وقد يشجّع الأطراف المقابلة الكورية على إيلاء الأولوية للمفاوضات التجارية، وهو ما لا يُستهان به من فائدة. غير أن على السوق أن يقرأ هذا الإعلان باعتباره بداية عملية تجارية منظمة، لا تأكيداً على أن تمويل Alaska LNG قد تجاوز عتبة رأس المال الملتزم. وفي الفجوة بين هذين الموقفين يتحدد مصير المشروع على المدى القريب.
