اقتصرت استراتيجية التمويل الأخضر تقليدياً على الطاقة الشمسية وطاقة الرياح وكفاءة الطاقة. غير أن هذا التوافق آخذ في التحول. ففي 14 أكتوبر 2024، أفادت وكالة Bloomberg بأن JPMorgan وسّعت تعريفها للتمويل الأخضر ليشمل الطاقة النووية واستثمارات الشبكات الكهربائية، محتسِبةً كلتا فئتَي الأصول ضمن هدف التمويل المستدام القائم للبنك. ويحمل هذا القرار تداعيات بالغة الأهمية على تخصيص رأس المال في قطاع الطاقة، وعلى المؤسسات التي تضع شروط الاستثمار المستدام.
لماذا باتت استراتيجية التمويل الأخضر تشمل الطاقة النووية والشبكات الكهربائية
ظلت الطاقة النووية لسنوات في موقع غير مريح داخل أطر التمويل المستدام. فقد استبعدتها كثير من التصنيفات استناداً إلى مخاوف النفايات والسلامة، حتى وإن كانت هذه التقنية تُنتج انبعاثات كربونية مباشرة تكاد تكون معدومة. أما البنية التحتية للشبكات الكهربائية فقد واجهت إشكالية مختلفة: إذ كانت تُعامَل باعتبارها عاملاً مُمكِّناً لا عنصراً أخضر بطبيعته، وبالتالي غير مؤهلة للاستفادة من مجمّعات التمويل المستدام المخصصة.
يتحدى تعديل JPMorgan كلا الاستبعادَين مباشرةً. إذ تُقرّ استراتيجية التمويل الأخضر المحدَّثة للبنك بأن إزالة الكربون من منظومات الكهرباء يستلزم أكثر من مجرد توليد متقطع. فهو يستلزم طاقة ثابتة وقابلة للإرسال، فضلاً عن طاقة نقل كافية لتوصيل الكهرباء بصورة موثوقة من مصادرها إلى مراكز الطلب. وبدون هذه الأسس، تغدو الأهداف المتعلقة بالطاقة المتجددة بالغة الصعوبة من الناحية الهيكلية عند تطبيقها على نطاق واسع.
السياق التنظيمي
كان تصنيف الاتحاد الأوروبي قد سبق وتحرّك في هذا الاتجاه، إذ صنّف الطاقة النووية بصفة مؤقتة نشاطاً انتقالياً في عام 2022. ويُشير قرار JPMorgan إلى أن كبرى المؤسسات المالية باتت تُوائم أطرها الداخلية مع هذا التوجه التنظيمي الأشمل، حتى في الأسواق التي لا يوجد فيها تفويض رسمي بذلك.
ما الذي يُغيّره إعادة التصنيف على صعيد رأس المال
لإعادة تصنيف أصول الطاقة النووية والشبكات الكهربائية ضمن استراتيجية التمويل الأخضر تداعيات عملية فورية. فهي توسّع مجمّع المشاريع المؤهلة للقروض والسندات والمنتجات المهيكلة ذات التصنيف الأخضر. ويمكن للمطوّرين العاملين في مجال تحديث الشبكات الكهربائية أو تمديد عمر المفاعلات النووية الوصول الآن إلى أدوات تمويل كانت في السابق بعيدة عن متناولهم.
احتياجات الاستثمار في الشبكات الكهربائية
يكتسب هذا الأمر أهمية بالغة نظراً لضخامة احتياجات الاستثمار في الشبكات الكهربائية. إذ تُقدّر وكالة الطاقة الدولية أن شبكات الكهرباء العالمية تحتاج إلى ما يقارب 600 مليار دولار سنوياً من الاستثمارات حتى عام 2030 لدعم مسيرات التحول نحو الطاقة النظيفة. وقد تأخر تعبئة جزء كبير من هذا رأس المال، ويعود ذلك جزئياً إلى افتقار أصول الشبكات إلى مسارات واضحة للاندراج في أدوات التمويل الأخضر.
أهلية الطاقة النووية
تُتيح الطاقة النووية فرصة مختلفة لكنها بالغة الأهمية بالقدر ذاته. فكلٌّ من المحطات القائمة الساعية إلى تمويل تمديد عمرها التشغيلي ومشاريع المفاعلات المتقدمة الجديدة مرشّحة للاستفادة من توسيع نطاق الأهلية. كما أن المستثمرين المؤسسيين أصحاب التفويضات المتعلقة بالاستدامة، الذين لم يكن بمقدورهم سابقاً تخصيص أموال لهذه الأصول، باتوا يمتلكون مساراً أوضح للمشاركة.
مرحلة من التذبذب في التعريفات
تعكس خطوة JPMorgan توتراً أعمق داخل قطاع التمويل المستدام. إذ باتت التعريفات التي صِيغت في مرحلة سابقة من مسيرة التحول الطاقوي تعجز بشكل متزايد عن استيعاب التعقيد الكامل لعملية إزالة الكربون. فالشبكات الكهربائية، ومنظومات التخزين، والطاقة النووية، والمرونة في جانب الطلب، كلها مكونات جوهرية للمنظومة الطاقوية، غير أن كثيراً من الأطر التنظيمية بُنيت على مفهوم أضيق لما يعنيه مصطلح "الأخضر".
يتسارع تطور التصنيفات الخضراء اليوم بوتيرة ملحوظة. إذ تعكف الجهات التنظيمية وهيئات وضع المعايير والمؤسسات المالية الكبرى على مراجعة أطرها، أحياناً بصورة منسقة وأحياناً أخرى باستقلالية. والنتيجة هي مرحلة من التذبذب في التعريفات تُفرز في آنٍ واحد فرصاً وحالات من عدم اليقين أمام المشاركين في السوق.
الانعكاسات على الجهات الراعية والمطورين
بالنسبة للجهات الراعية للمشاريع ومطوري البنية التحتية، فإن الانعكاس العملي واضح. إذ قد تستدعي هياكل التمويل التي صُممت وفق تعريف أخضر أضيق إعادة النظر. كما ينبغي إعادة تقييم الأصول التي كانت مستبعدة سابقاً من الأدوات ذات التصنيف الأخضر في ضوء المعايير المحدَّثة الصادرة عن أطراف مقابلة متعددة.
يُفرز توسيع نطاق الأهلية في التمويل الأخضر مشهداً أكثر تنافسية على رأس المال. فالمشاريع القادرة على إثبات توافقها مع الأطر المحدَّثة بصورة موثوقة ستستقطب قاعدة أوسع من المستثمرين، وربما تحظى بشروط تمويل أكثر ملاءمة. في المقابل، ستجد المشاريع العاجزة عن إيضاح هذا التوافق بجلاء نفسها في موقع تنافسي أدنى.
مطورو الشبكات الكهربائية
ينبغي لمطوري الشبكات الكهربائية تحديداً الإسراع في تقييم مدى توافق مشاريعهم مع المعايير التي تطبقها المؤسسات المالية الكبرى حالياً. إذ تحمل مشاريع تحديث شبكات النقل، وتطوير محطات التحويل، وربط الشبكات، مبررات قوية لإزالة الكربون يمكن توثيقها وعرضها على الأطراف المقابلة في التمويل الأخضر.
مشغلو الطاقة النووية
يواجه مشغلو الطاقة النووية ومطوروها تحدياً أكثر تعقيداً على صعيد التواصل والإقناع. فمؤهلات هذه التقنية البيئية راسخة من حيث انبعاثات الكربون، إلا أن تصورات أصحاب المصلحة تجاهها لا تزال متباينة. ولذا سيكون التواصل الاستباقي مع المقرضين والمستثمرين حول المشهد المتجدد لاستراتيجية التمويل الأخضر أمراً لا غنى عنه لمن يسعى إلى الوصول إلى مجمعات رأس المال الموسَّعة.
إعادة تقييم هيكلية
لا ينبغي قراءة إعلان JPMorgan في أكتوبر باعتباره قراراً مؤسسياً معزولاً. فهو يعكس إعادة تقييم هيكلية لما يجب أن يحققه التمويل المستدام لدعم مسيرات التحول الطاقوي في الواقع الفعلي. ومع تزايد تعقيد منظومات الكهرباء، واتضاح تكاليف ضعف الاستثمار في الشبكات وطاقة الحمل الأساسي، لن يزيد الضغط على التعريفات الضيقة إلا اشتداداً.
المؤسسات الأخرى ترقب المشهد عن كثب. فحين تُراجع مصرف بحجم JPMorgan استراتيجيته في التمويل الأخضر، فإنه يُعيد رسم نقطة المرجعية للسوق بأسره. إذ تُولي المنافسون والجهات التنظيمية وهيئات وضع المعايير هذا التحول اهتماماً بالغاً. ويبدو التقارب حول تعريف أوسع للأصول المؤهلة للتصنيف الأخضر اليوم أكثر ترجيحاً مما كان عليه قبل اثني عشر شهراً.
بالنسبة لقطاعي الطاقة والبنية التحتية، فإن الرسالة واضحة وصريحة: حدود رأس المال المستدام في حالة تحرك مستمر. والمنظمات التي تستوعب هذه الحدود وتُهيئ أصولها وفقاً لها ستكون في وضع أفضل لتأمين التمويل الذي يتطلبه التحول الطاقوي.
